유동성 1% 늘어날 때, 수도권 집값 1.38% 오른다

[연합뉴스]통화량 증가가 수도권 아파트 가격 상승의 핵심 요인이라는 분석 결과가 나왔다.  

31일 한국은행 금융안정국과 이윤수 서강대 경제학과 교수가 공동 연구한 '가계부채와 관련한 거시건전성 정책의 경제적 효과' 보고서에 따르면, M2(광의통화)는 전국 주택가격지수와 양(+)의 상관관계를 보였다. 유동성 확대가 주택가격 상승에 주요한 영향을 미쳤다는 의미다.

이는 연구진이 2008년 1월부터 올해 6월까지 월별 시계열 자료를 사용해 서울, 수도권, 전국, 6대 광역시, 9개 도를 대상으로 △M2 △기준금리 △수출금액지수 △수출물량지수 △수입금액지수 △소비자물가지수 △외환보유액 △경기종합지수 변수를 따져본 결과다.

특히 통화량은 서울·수도권 주택가격지수와 상관관계가 두드러진 것으로 나타났다. 수도권 주택가격지수를 설명하는 변수로 M2, 수출물량지수, 수입금액지수, 소비자물가지수가 고려된 가운데 M2 계수는 1.38로 가장 크게 나타났다. M2 증가율이 1%포인트 상승할 때 수도권 주택 가격 상승률이 전년 동월 대비 약 1.38% 오르는 경향이 있다는 의미다.  

서울의 경우에도 M2, 수입금액지수, 소비자물가지수를 변수로 넣었을 때 M2 계수(1.05%)가 가장 컸다. 연구진은 "통화량 증가가 서울·수도권 아파트 가격 상승의 핵심 요인임을 시사한다"며 "수도권 시장이 유동성 변화에 특히 민감하게 반응한다는 걸 보여준다"고 밝혔다.

수입금액지수도 M2에는 못미치지만 주택가격지수와 유의미한 상관관계를 보였다. 수입금액지수 계수는 수도권의 경우 0.17, 서울의 경우 0.074로 집계됐다. 연구진은 "무역활동의 활발함이 지역 내 경기 확장과 주택 수요를 자극했을 가능성을 보여준다"고 해석했다.  

반면 소비자물가지수는 주택가격지수와 음(-)의 상관관계를 보였다. 연구진은 "물가 상승이 실질구매력을 감소시키는 효과와 더불어 정책 금리 상승으로 이어질 수 있다는 기대가 반영되며 주택가격 상승을 억제한 것"이라고 말했다.

연구진은 "규제 강화에도 불구하고 저금리 기조가 유지되면 전세대출·신용대출과 같은 우회 경로로 수요가 이동하는 풍선효과가 발생했고 반대로 규제 완화가 이뤄져도 고금리 환경에서는 차입 여력이 제약되면서 정책 효과가 제한됐다"고 밝혔다.

그러면서 "2017년, 2019년, 2022년 정책사례에서 공통적으로 확인한 결과 규제와 금리가 서로 보완적으로 움직일 때 정책 효과가 극대화된다"며 "통화정책이 단순히 경기 조절을 넘어 부채 축적을 억제하는 보조적 기능을 일정 부분 분담해야 된다"고 강조했다.
아주경제=서민지 기자 vitaminji@ajunews.com